A股震荡 债基稳中求升

作者:威尼斯网站    发布时间:2019-11-22 08:12    浏览:79 次

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  众禄基金研究中心 分析师 宋旖旎/文

  众禄基金研究中心分析师 宋旖旎/文

  众禄基金研究中心 分析师/宋旖旎

  去年罕见的“股债双杀”局面,让债券基金终结了连续6年的盈利纪录。进入2012年,随着中央稳健货币政策的明确、预调微调的启动,宏观经济政策基调偏暖,宽松信号释放,开放式基金(非货币)中,债券基金有望率先觉醒。

  5月以来,A股震荡走低,最近两周上证指数跌幅扩大到4.38%,而低风险产品债券型基金表现稳健,并领涨基金市场。 其实,自去年4季度以来,债基收益就有稳中向上升的趋势。

  10月债券基金大幅反弹2.67%,11月,债券基金的反攻脚步明显放缓,复权单位净值增长率仅为0.55%。未来仍是债市投资良机,债基亦将持久作战。

  众禄基金研究中心数据显示,去年整个市场跌幅达两成(21.68%),公募基金中除货币市场基金一枝独秀录得正收益(3.44%)外,其余均为负,主动偏股型基金和指数型基金的跌幅甚至超过大盘,债券基金“避风港”效应渐失,跌势超预期,全年平均回报率为-3.15%,首次打破自2005年以来的正收益纪录。遥望2008年,即使遭遇整个市场跌幅达65.39%的情形,债券基金仍坚守了7.42%的收益。

  债基平均收益走势图 

  前三季度“股债双熊”,债基三季度大跌4.65%。随着城投债阴影逐渐消散,通胀拐点确认,经济增速下滑趋势明确,市场信心逐渐建立,债市先于股市见底,中证国债指数9月底率先上涨。随着债市的回暖,债基开始了反攻之路,10月债基涨幅2.67%、11月上涨势头趋缓,截至29日涨幅仅为0.55%。其中,宝盈增强收益涨幅超过8.56%,万家稳健增利收益超过7.48%,博时信用债券7.17%,招商安本增利和华宝兴业可转债均超过6.02%。而今年以来债基跌幅为2.77%,要想在仅剩的20多个交易日中取得正收益,任务仍非常艰巨。

  回顾2011年,债市行情如坐过山车,为遏制通胀,前7个月央行上调0.5个百分点存款准备金率的动作达6次,加息0.25个百分点的动作达3次,流动性收紧,资金成本骤升,导致了债券收益率居高不下,相应的债券价格持续走低。三季度,信用风险和流动性风险叠加使城投债风波愈演愈烈,十一长假过后信用债才止跌。10月食品价格首次环比下降了0.2%,CPI实质性回落,通胀拐点正式确立。11月30日,央行宣布下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点,这是近3年来首次下调。此次明确的宽松政策令债市大反弹。在市场做多热情下,债券基金收益转正,10月平均回报率为2.66%,11月为0.22% ,12月为0.02%。但四季度的最后一搏未能填补前三季度的亏损,最终全年跌幅达3.15%。

图片 1债基平均收益走势图

  明年债基是持续反弹还是逐渐转入弱市?宏观经济政策与流动性这两方面值得特别关注。目前处于通胀降温、经济增长降速、房地产调控效果逐步显现的阶段,尽管下调存准率的预期再度升温,但多数机构认为,“货币政策全面放松的可能性并不大”,货币放松主要体现在“微调”以及“定向宽松”方面。决定明年宏观经济政策和目标的中央经济工作会议12月初召开,政策如何转向,也将揭晓。

证券简称 投资类型 收益(%)
广发增强债券 混合债券型一级基金 6.2132
招商安泰债券A 中长期纯债型基金 5.7492
招商安泰债券B 中长期纯债型基金 5.3679
华安稳固收益 混合债券型一级基金 4.3956
鹏华丰收 混合债券型二级基金 4.3168
天弘添利分级A 混合债券型一级基金 4.0479
光大保德信收益A 混合债券型一级基金 3.5651
嘉实超短债 短期纯债型基金 3.5529
中银稳健增利 混合债券型一级基金 3.5152
博时宏观回报AB 混合债券型二级基金 3.1187

  数据来源:wind,众禄基金研究中心

  众禄基金研究中心认为,根据美林投资时钟理论,在“通胀下行、经济下行”的经济衰退阶段,经济增长停滞、超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低,企业盈利微弱并且实际收益率下降,中央银行削减短期利率以刺激经济,导致收益率曲线急剧下行。债券或债券型基金是该阶段最佳投资选择。

  数据来源:众禄基金研究中心

  料今年债基走势平稳

  从中证全债指数和CPI的走势图可以看出,2008年四季度和今年四季度类似,均出现CPI数据降低后债市出现大涨的现象,今年上半年经历比较紧的货币政策,下半年特别是10月后货币政策有预调微调迹象,或将使得今年以来长期压制股市、债市的流动性紧缩政策发生明显转变,推动市场持续走好。2012年债市也将迎来投资良机,债基亦将持久作战。

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